山西证券股份有限公司王冯,孙萌近期对喜临门进行研究并发布了研究报告《22Q2业绩表现亮眼，门店拓展节奏加快》，本报告对喜临门给出买入评级，当前股价为32.63元。
喜临门() 事件描述 公司披露年中报。H1，公司实现营收36.06亿元，同比增长16.05%，实现归母净利润2.20亿元，同比增长0.92%，实现扣非净利润2.06亿元，同比增长16.12%。 事件点评 疫情下展现床垫龙头实力，22Q2营收业绩增速环比提升。22H1，公司实现营收36.06亿元，同比增长16.05%，分季度看，22Q1、22Q2分别实现营收14.05、22.01亿元，同比增长12.35%、18.54%，22Q2疫情外部环境压力下，营收增速环比实现提升。22H1，公司实现归母净利润2.20亿元，同比增长0.92%，实现扣非净利润2.06亿元，同比增长16.12%。分季度看，22Q1、22Q2分别实现归母净利润0.54、1.66亿元，同比下降36.18%、增长24.46%，22Q1、22Q2分别实现扣非净利润0.49、1.57亿元，同比增长12.85%、17.18%。22Q1归母净利润同比下滑主要系21Q1处置晟喜华视股权转让收益以及睿喜公司投资权益净值变动，从扣非净利润角度看，22H1公司业绩增速与营收匹配，且2季度业绩增速环比提升，表现亮眼。 自主品牌零售增速领跑，门店拓展节奏加快。分业务板块看，自主品牌零售，22H1实现收入24亿元，同比增长约20%，其中22Q同比增速达到20%以上。线下方面，22H1营收预计增长约13%，截至22H1末，公司自主品牌专卖店合计为家，较年初净增加家，22Q1、22Q2分别净增92、家，2季度拓店速度加快，其中喜临门（不含喜眠）、喜眠系列、MD（含夏图）门店分别为、、家，较年初分别净增加、、-2家。同时，公司对门店形象进行精致升级，打造更高效、更贴心、更专业的标准化门店终端形象，线下门店的视觉形象、超级符号、终端形象识别等全面提升。线上方面，22H1同比增长约50%，其中22Q2比增长约60%。公司线上平台连续多年销量领先，今年期间，喜临门全网销售额达5.9亿元，4Dpro舒睡、飞跃2.0、尼亚、光年护脊等产品分别斩获天猫、京东、抖音、苏宁等平台床垫单品第一，软床产品首次登陆抖音平台，期间即获软床类目销量第一。自主品牌工程，22H1同比下降约26%，其中酒店床具业务营收翻倍，酒店家具业务由于战略调整，规模继续收缩。非品牌代加工，22H1营收同比增长约15%，其中国际代工业务增长19%，国内代工业务增长8%。 盈利能力显著提升，22Q2经营现金流已实现转正。盈利能力方面，22H1公司毛利率同比提升2.9pct至33.9%，毛利率提升预计主要为公司线上渠道产品结构优化、国际代工业务盈利能力修复、及原材料成本压力减弱影响。费用率方面，22H1，公司期间费用率合计提升2.6pct至25.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率为17.8%/5.2%/2.2%/0.7%，同比+1.9/+1.1/-0.3/-0.2pct，上半年公司加大广告宣传、人员工资、网销费用及销售渠道费用投放，销售费用率有所提升。综合影响下，22H1公司归母净利润率6.1%，同比下滑0.9pct。扣非净利率为5.7%，与上年同期基本持平。存货方面，截至22H1末，公司存货为11.89亿元，同比增长23.8%，存货周转天数87天，同比增加13天。现金流方面，22H1公司经营活动现金流净流出1.90亿元，主要为疫情下对经销商进行帮扶，调整经销商付款政策，公司预收款减少，22Q1、22Q2经营活动现金流分别为-5.51、3.62亿元，Q2现金流已实现转正。 投资建议 对比发达国家，我国床垫渗透率及消费者更换周期均有较大提升空间，同时我国床垫行业市场竞争仍较为激烈，行业集中度低。喜临门作为我国床垫行业头部品牌，上半年在疫情环境下自主品牌零售业务实现高速增长，门店实现逆势扩张，盈利能力稳中有升。我们看好公司后续在品类融合、渠道规模扩张、品牌势能向上共同驱动下，市场份额加速提升。预计公司-年营业收入分别为95.8、.6、.1亿元，同比增长23.3%/23.8%/24.8%，归母净利分别为7.2、9.3、12.0亿元，同比增长28.9%/29.5%/28.8%，公司22、23年PE约16、13倍，给予“买入-A”建议。 风险提示 原材料价格波动风险；线下开店不及预期；家居行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券吕明璋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.92%，其预测年度归属净利润为盈利7.49亿，根据现价换算的预测PE为15.37。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为40.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，喜临门（）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点