作者
塔山
编辑小白作为一家户外用品代工企业，浙江自然(.SH)的业务看似平平无奇，但盈利能力却不可小觑。以年数据为例，公司毛利率为38.8%，而销售净利率高达26%左右，远超行业内大部分上市公司，是一个值得研究的标的。目前公司市值64亿左右，吾股排名位。（来源：市值风云APP）深度绑定迪卡侬，国内市场暂无起色浙江大自然户外用品股份有限公司，以下简称公司或浙江自然，公司属于户外用品行业，主营业务为充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品。（资料来源：公司招股说明书）上游方面，公司生产所用的主要原材料包括TPU粒子、TPU膜、布料、TDI、聚醚多元醇等。年公司前五名供应商采购额占年度采购总额33.02%，上游集中度不高，但上游大部分为化工企业，存在一定的周期属性，或受其价格周期性波动影响。当前原油等化工原料价格处在高位，公司主要原材料或面临涨价压力，以TDI和TPU上游主要原料己二酸（AA）为例，可以看到目前基本处在上行趋势中。（资料来源：同花顺iFinD）年4月，公司董事会同意公司开展金融衍生品交易业务。公司将选择合适的市场时机开展金融衍生品业务，以降低汇率波动风险，实现资产的保值增值。下游方面，公司主要客户迪卡侬、SEATOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等均为户外用品行业知名企业。年公司前五名客户销售额占年度销售总额44.20%，下游客户集中度较高，主要受户外用品行业格局影响所致。其中迪卡侬为公司单一最大客户，年其销售金额占年度销售总额32.52%。年上半年，公司正式同迪卡侬签订了战略合作伙伴协议。未来公司将立足于户外运动用品领域，逐步向家用充气床垫、水上用品等多品类进行开拓。从地区来看，公司境外营收占比较高，年占比80%左右，境外销售区域主要包括欧洲、北美洲和大洋洲等。公司主要是代工模式，比如ODM、OEM或二者相结合，出口业务主要以美元结算，虽然公司已通过远期外汇合约锁定结算汇率，但是如果人民币汇率大幅波动仍然会对其经营业绩造成影响。在当前国内“露营热”的背景下，近两年公司境内收入占比提升并不明显。核心单品充气床垫量价齐升公司目前营收占比最大的产品是充气床垫，年充气床垫营收占比75%，其次是户外箱包，营收占比13%。年公司营收出现了显著增长，另外公司近五年营收均保持正增长，归母净利润仅年出现负增长，整体经营稳健。年公司营收同比增长44.9%，营收增速创近五年新高，归母净利润同比增长37.6%。年一季度公司营收同比增长46.61%，归母净利润同比增长37.82%。（资料来源：同花顺iFinD）从产品单项增速来看，年核心产品充气床垫营收增速最高，年充气床垫营收增速为47.1%。年营收增速最快的是户外箱包，高达59.6%，根据年报主要是新品冰包的销量增长所致，但是箱包营收占比不到20%，对整体业绩贡献有限。另外值得